上海黄金交易所拟推黄金期权或2月2日正式上线

上海黄金交易所(下称“金交所”)本月实施了《上海黄金交易所询价期权业务管理办法(全面推行)》，伴随着我国黄金市场上首款场内整肃的期权产品—黄金实物询价期权将要问世。黄金实物询价期权是交易双方通过双边询价的方式，在金交所询价交易系统达成协议的，在未来某一日期，期权买方有权以誓约价格交易一定数量黄金的交易。对我国这个迅猛发展的黄金市场而言，这是一个早就充满著期望的新产品。

据中国黄金网报导，金交所交易二部总经理张维德称之为，金交所的询价期权业务已取得中国人民银行的批准后，还包括系统测试、制度建设、市场推广和培训等前期工作，皆已准备就绪，计划将在2月2日月上线。和我国黄金市场上现有的黄金推迟、远期、黄金期货等产品比起，黄金实物询价期权不但不具备套期保值的功能，而且在风险管理方面极具灵活性和有效性。

“黄金实物询价期权的前景十分好，这是毋庸置疑的。”拒绝接受记者专访时，北京黄金交易中心总裁助理、首席分析师张磊对黄金实物询价期权十分认同，对引领市场充分利用黄金实物询价期权、充分发挥其理应的功能抱着有相当大期望。

首只场内整肃的期权在张磊显然，金交所询价期权业务管理办法的发售，为询价期权交易业务的长时间积极开展起着了保驾护航的起到，是市场交易制度体系更进一步规范和完善的最重要反映。根据全面推行的询价期权业务管理办法，金交所将发售还包括“OAu9999”和“OAu9995”等期权交易品种。这些期权不准使用欧式期权的行权方式，行权合约分别为“询价Au9999”和“询价Au9995”债券或远期合约。

届满承销时，“OAu9999”期权和“OAu9995”期权可使用“实物结算”或“现金结算”两种方式承销。现金结算期权的参考价格必需为金交所市场产生的价格。参考价格日期不得晚于行权日;若参考价格产生时点晚于行权累计时间，则参考价格日期不应早行权日。

考虑到我国黄金市场对外开放较早，投资者对期权类产品还认识不多，金交所的黄金实物询价期权，没对个人投资者对外开放，只容许机构投资者参予。所有金交所的机构客户均可由其会员代理参予黄金实物询价期权业务，会员对其代理客户实施询价期权业务管理制度管理。

在我国黄金市场的发展过程中，国内曾有银行发售过黄金期权类产品，但并没在市场上构成较大规模和影响力。不过，金交所的黄金实物询价期权和银行中的黄金期权产品有相当大有所不同。张维德讲解说道，金交所的黄金实物询价期权业务是国内首款在交易所场内整肃的黄金期权产品。之前，有些银行和客户，在线下私下里积极开展过一对一的期权业务，但并不在场内集中于整肃，交易不成规模。

“和上海期货交易所未来要发售的黄金期货期权也有所不同，金交所的黄金实物询价期权不是通过竞价已完成交易，而是通过询价已完成交易。”张维德说道。

黄金实物询价期权的交易方式为线下双边询价交易。期权成交价后，由交易双方的会员将交易注册至金交所，期权费由交易双方自行整肃。

与黄金推迟、远期、期货等线性金融产品比起，黄金实物询价期权是一种非线性金融工具，不但和上述金融产品某种程度不具备套期保值功能，而且在风险管理的灵活性、有效性等方面有其独有的起到。“卖期权类似于买保险”实质上，和黄金推迟、远期、黄金期货等常规金融工具仅次于的不同之处在于，黄金实物询价期权的盈亏，更加看起来一种保险产品。

以购入看涨期权为事例，假如当前黄金价格255元/克，交易者估算未来半年后，黄金价格不会下跌至350元/克。于是，交易者购入看涨期权。至行权日黄金价格若低于行权价，交易者可以行权利润，盈利为“黄金价格-行权价-期权酬劳”，理论上，仅次于有可能盈利是无限大的。若行权日黄金价格高于行权价，交易者则可以退出行权，其损失为期权酬劳。

重返到黄金产业链上的企业市场需求上，黄金期权产品的套期保值功能效率更高。以期货套期保值为事例，张维德讲解，期货套期保值是利用期货与现货价格趋同的原理，在期货市场上创建与现货数量大于但交易方向忽略的头寸，从而超过回避风险、瞄准成本的目的。在回避风险的同时，期货套期保值失去了盈利的有可能。

“而利用期权展开套期保值，如果现货部位盈利、期权部位亏损，投资者可以退出行权，期权的亏损仅限于投资者缴纳的期权酬劳，而现货部位的盈利却可以随着价格不利的变化而不断扩大，从而构建盈利。”张维德说道。同时，期权的资金成本较低。由于期权具备较强的杠杆作用，尤其是虚值期权，其价值较低，杠杆作用更加强劲，套期保值者投放的资金更加较少。

利用购入期权展开套期保值，投放的资金是相同的，仅有为缴纳的期权酬劳。回应，张磊指出：“市场参予主体通过询价期权这一交易方式，可以在回避黄金价格波动风险的同时，更加不利于减少资金成本。”值得注意的是，作为期权合约的内容，将来的结算价格—行权价早已确认。

对于期权的买方，享有的是权利而不是义务。“风险是可以意识到的，即其仅次于损失是其缴纳的期权酬劳。

通过购入看涨期权，可以有效地确认将来最低的买价;通过购入看跌期权，可以有效地确认将来低于的卖价。”张维德指出，期权是一种有效地的风险管理工具，需要较好地符合生产经营企业风险管理的必须：回避风险、保有利润机会、资金占用较少、套保策略多、效果更加确认。

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